资产荒了么？

1.十年国债利率会逼近年内新低

经过4个月的震荡调整，中国十年期国债收益率距离年内低点2.79%仅一步之遥，较疫情前的中枢3.2%低40bp

关键短期利率3个月Shibor降至2.5%，基本处于疫情前利率震荡区间的下沿。

这样的收益率曲线形态，隐含了经济持续下行的预期，完全不信需求会反弹。

2.城投债信用利差接近历史最低水平

城投债信用利差中位数再度接近2016年4季度的历史极低水平；

（数据来源：吸引子科技）

3.银行票据转贴利率接近0

上周，1个月期国有股份制银行票据转贴利率达到了0.006%,6个月期的品种达到了0.08%，票据转贴现已经不要收益了，只要你给我票，我就白给你钱。

4.公募Reits溢价大幅上升

国内第一批公募Reits市价在近半年持续大幅上涨，溢价普遍已经达到20%-50%，从发行时的内部收益率6%-8%，普遍下行到5%-6%的水平，这甚至接近了美国Reits的估值水平，要知道，人家的无风险利率比我们低130bp。

（数据来源：Wind）

5.可转债进入到极贵的估值水平

特别是偏股型可转债估值已经较历史平均值高出1.5个标准差，且市场极度拥挤；

（数据来源：吸引子科技）

可转债整体的盈亏比已经下降至较低水平

（数据来源：吸引子科技）

1.高股息资产估值极低

红利股的股息率与AA+信用债利差已经高于历史均值2.5个标准差，无论以任何估值指标衡量，红利股的估值都处于历史极低水平。

如果我们把高股息率股票简单认为是旧世界的代表，这隐含了，市场预期旧世界要持续崩溃，然而这与政策托底需求的导向完全相反，更何况，没有稳健的旧世界，新世界能成长出来么？

（数据来源：吸引子科技）

2.离岸地产债收益率仍在极高水平

中资高收益离岸美元债的到期收益率仍然超过20%，其中主要包含前期受到重创的地产债，同样是旧世界的品种，当前市场的定价同样表现出不相信地产行业能软着陆。

可以看出，大量低风险偏好资金追逐着固收类资产，使得固收相关资产均已经比较昂贵，缺乏潜在收益率，也就是大家所说的资产荒；

然而，真的是资产荒么？换个视角，能看到更多机会

权益内部隐含的现金流收益率却依然处于较高水平，而权益市场追逐的是新世界的成长，却无视旧世界充沛的现金流。

动态来看，政策正在全力托住总需求，这增加了旧世界现金流的确定性，而市场仍然不相信。

你信不信？

那些表面看上去安全的收益，是真正安全的么？2016年底的债灾已经教育我们一次了。